日前，京东集团原副总裁蔡磊在社交平台发文称，自己将与夫人再捐助1亿元用于攻克渐冻症，相关话题登上热搜榜，引发网友关注。而在不久前，太和华美在治疗渐冻症的临床研究上迎来重大突破。作为太和华美的投资人，德诺资本的创始人林云峰对此感到甚为欣喜。

  当下，在生物医药产业的投资趋势如何？南都启动的《对话医药投资人》系列报道，邀请德诺资本创始人林云峰分享投资心得。林云峰认为，一个好项目的核心在于“创新”，特别是能够解决实质性问题的能力。“近年来ADC领域势头很好，我们大家都认为依然有一波很不错的发展机会。此外，基因疗法、核素药物等方面也值得着重关注。”

  德诺资本是一家专注于医疗健康产业及智能科技产业的国际资产管理机构。近期，德诺资本荣获CVCRI(中国风险投资研究院)“2023年度中国成长型PE投资机构TOP-20”，彰显了德诺资本对医疗健康产业的布局深度与投资质量。

  在机构布局上，除了美国和以色列以外，德诺资本DNVC在国内还设有华北和华南office。创始人林云峰常年往返于深圳和北京之间，华北区在主管合伙人李彦的带领下，在北京已铸造了一支“铁血之师”，其中，投资总监丁建泽更于2023年荣获青年投资家“2023年35 Under 35新锐投资人”荣誉。

  南都健闻：进入2024年，关于生物医药产业的投资风口和新机遇，你有怎样的观察？

  林云峰：近年来ADC(抗体偶联药物)领域势头很好，我们大家都认为依然有一波很不错的发展机会。除此以外，基因疗法、核素药物等方面也值得重点关注。

  基因疗法是通过改变特定的细胞的遗传物质来治疗疾病，具备根除某一疾病的潜力。2023年，有5款基因疗法获得美国FDA批准上市。美国FDA也曾预计，在2025年每年可能有10～20种细胞和基因疗法获批，有望造福更多的罕见病患者。

  核素药物方面，其可先将诊断性同位素标记在前体上面，然后用PET-CT进行扫描，确定患者病灶位置，以及目标靶点的表达情况，接着用治疗性核药进行靶向治疗。治疗后，可再次用诊断性核药进行仔细的检测，以观测药物疗效，能够真正的完成诊疗一体化。从最近核药领域发生的几次重大的国际化并购交易也能够正常的看到这一药物的未来市场发展的潜力值得看好。

  另外，同一靶点，通过深入的研究，不排除产生新的应用，譬如：我们投资的创新药企新三板上市公司太和华美，中科院微生物所的孟颂东教授发现的gp96靶点原用来医治肺癌、乳腺癌、肝癌，现在其在治疗渐冻症的临床研究中发现了重大的突破，是比较重磅的行业动态。

  林云峰：过往，我们美元基金的投资标的主要为海外公司，覆盖了美国、以色列、欧洲等国家及地区。但是现在的投资标的里，国内公司的占比会更高。

  背后存在多种原因：首先，国内基础技术经过多年的投入及积累，成果已逐步显现；另外，大量的华人人才回国创业，其中就包括了在国外求学或在头部跨国公司任职多年的科学家；同时，政府对于生物医药产业加大支持力度，在政策上鼓励创新，也为科学家群体注入了更多的信心和提供了许多便利。

  另一方面，长期资金市场也出现很多好的迹象。投资机构目前比较认可医疗健康赛道的投资，愿意放手让良好的团队进行尝试，所以也造就了国内目前大量的创新药、医疗器械公司的出现。

  南都健闻：你在金融及战略投资方面拥有20多年的丰富经验，曾主导投资了医疗健康、创新科技、TMT行业的一系列项目。这一些企业是否有一些共同的特性？

  林云峰：总结这么多年的投资经验，我觉得一个好项目的核心在于“创新”，特别是能够解决实质性问题的能力。

  具体而言，首先表现的是技术。我们在选择标的时，秉持的第一原则是找到真正有硬核科技的子行业龙头。如：DNVC之前投资的海创药业所拥有的PROTAC技术平台、术锐手术机器人的高刚性连续体蛇形手术机械臂技术就是典型。其次，我们比较看重人的因素，团队要能够“Think Big. Think Globally.”，简而言之就是：“志存高远、心怀全球”，这个很重要。

  南都健闻：创新药行业向来有着“双十定律”，你会更加关注投资产品的哪一阶段性成果？

  林云峰：我们会具体从两方面做分析：首先，如果标的公司属于革命性的技术或平台型技术，类似海创药业这样的，是可以早期参与的；但如果这一技术的发展趋势尚不明朗，我们可能对其投资会更保守一些，更倾向于偏后期。

  其次，在外部因素上，作为基金管理人，我们也会结合全球资本市场环境做多元化的分析，考虑投资人的风险承受能力及资金流动性的需要。现阶段，偏成熟的项目会更为吸引我们。但我们也会随着长期资金市场的变化，适时做出调整。

  林云峰：打铁还需自身硬，企业要有在国际上拿得出手的真技术，需要从全球维度进行衡量。企业出海有一定的政治风险，越过此障碍的最有效手段依然是技术的先进性与产品的稀缺性。例如ADC领域是今年出海的一大热潮，这背后有多种原因，比如是否真正解决疾病治疗窗口窄、抗体特异性等问题。

  其次，出海的第二大挑战在于“很花钱”。有的国内创新药企业在规划时，可能是按照国内标准来做预算，但是如果走向欧美市场，临床等各类费用都会大幅度的增加。而这等于在考验企业在启动项目前，是不是已经准备好充足的弹药。

  另外，出海还考验着团队对于走向国际的重视程度以及信心，还包括走向海外后如何设置分支机构、在企业管理中怎么样才能解决跨国文化的障碍等问题。

  创新药出海要找对投资人，要找有能力帮，且愿意帮企业的股东。国际化是DNVC的4大特色之一，在国际准入审批、市场拓展、当地运营和国际金融工具运用上切切实实地帮到被投企业。

  林云峰：当下国内的创新药市场处于去泡沫的阶段。在过去狂热资本的推波助澜下，大多数创新药企还没从国内市场极热转极寒的反差中回味过来，很多决策层还放不下身段，这导致国内创新药泡沫出清的时间会比想象中要长。现在动辄自称First in Class或Best in Class的，其实大部分只能算Me better。一款药物能否成为重磅产品，核心在于能否解决未被满足的临床需求。一款重磅创新药应是覆盖大病种或多适应症的。

  林云峰：过去在生物医药领域，长三角江浙沪地区在产业集群、人才方面优势显而易见。但是，近年来，我觉得大湾区概念备受重视，广东、深圳在生物医药产业的未来发展前途一片光明。

  我们看到，在医药生物产业中各种利好的政策不断推出，高新技术人才在不断汇集，可以明显感受到大湾区的创新和活力。

  其次，在医药健康产业的新兴形态上，大湾区的合成生物学、创新医疗器械的优势很明显。尤其是在设备类，深圳的优势表现更明显。此外，在AI领域，大湾区也有非常好的技术、人才、配套优势。

  综合来看，我个人非常看好大湾区的发展。我们很期待与政府、学术研究机构、社会资本等主体共同合作，共谋发展。

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